望谟县飞天茅台酒回收价格合理，近期市场担忧白酒终端库存或较高。我们认为淡季阶段性需求波动影响有限，后续需求回暖下基本面向好态势无虞，无需过度悲观。从需求端来看，白酒消费特点在于群体的聚集性，在节假日释放较为集中。近期市场担忧白酒终端库存或较高，是否对基本面产生扰动。我们展开渠道跟踪，目前酒企普遍调控发货节奏，高端酒库存普遍 1 个月内，次高端/地产酒在 1~2 个月仍处于良性水平。整体而言，我们认为淡季阶段性需求波动影响有限，后续需求回暖下基本面向好态势无虞，无需过度悲观。二季度至今白酒需求如何？从需求端来看，白酒消费延续以商务消费+个人消费为主的需求结构，但饮用场景仍以聚饮为主，特别是高端/次高端。但聚饮消费特点在于群体的聚集性，在节假日释放较为集中。4 月至今，白酒消费处相对淡季，二季度白酒消费在五一、端午假期较为集中。回看近期“五一”假期，各地疫情防控政策不一，对消费场景的限制有所分化，对区域间人员流动亦有所影响。部分地区由于对聚饮场景的限制较高，如上海、北京等地把控仍较严，相对受场景扰动的影响更高。部分地区已逐步恢复社会面餐饮，广东等地亦出台相关促消费政策，但整体看终端的消费情